14.6.2022:
Klistret inflation giver FED mandat til at hæve 0,75 %, og presser markederne i knæ
Vedvarende inflation giver kapitulation i markederne – Sidste uges høje US inflationstal forplanter sig i både renter, aktier og krypto hvor markedet venter en endnu strammere rentebane fra centralbankerne – Lyspunktet lige nu findes i Kina og nogle emerging markets lande, mens sentimentet i S&P500 er det mest negative siden 2009.
De amerikanske aktier har fået hård medfart ovenpå fredagens inflationstal, hvor S&P500 siden er faldet med 10 % og Nasdaq 12 %. I går kunne den amerikanske børs, NYSE, konstatere et breadth (andel af aktier der stiger vs. andelen der falder) på 98 %, altså 98 % af den volumen børsen havde i går var ned. Der var altså total kapitulation, det sker samtidig med at flere storbanker har hævet deres forventning om at FED på deres rentemøde i morgen hæver med 0,75 %, mod tidligere der kommunikation om 0,50 %. Det har markedet samtidig indpriset med 95 % sandsynlighed. Med gårsdagens fald på knap 4 % i S&P500 krydsede indekset og definitionen på et bearmarked med 22 % fald siden toppen. Det skal ikke være en hemmelighed det er håndfuld procent mere end vi havde forventet, mens vi stadig ikke er ude af skoven ift. at få vendt udviklingen.
Kigger vi på vores egne porteføljer, er middel risikoen nede med 9,2 % ÅTD og høj risiko nede med 9,7 % efter omkostninger, mens de respektive benchmark er nede med hhv. 12,09 % og 12,76 %. Vores allokering gør altså fortsat det vi havde forventet og håbet, og yder os lidt mere sikkerhed i disse markeder.
Lyspunktet i aktierne lige nu er nogle emerging markets lande som Brasilien og Syd Afrika, men i særdeles hed også Kina som endelig er begyndt at performe, efter lempelse af deres Corona restriktioner. I nedenstående graf ses Kinas performance relativt til verdensmarkedet hvilket var en af vores indkøbsargumenter tidligere, hvor en stigende graf indikere Kinesisk outperformance, hvor Kina ÅTD “kun” er faldet ca. 9 %. Både Kina og Emerging markets indgår som bekendt i vores porteføljer.
Graf: Relativ performance Kina vs. verdensmarked
En anden væsentlig bemærkning til vores porteføljer er kreditspændet mellem virksomhedsobligationer og statsobligationer. Helt traditionelt udvides dette spænd når der er uro på de finansielle markeder som nu, det rammer vores allokering til Accunia som er følsom over for dette. Accunia har indtil nu været et godt anker med baggrund i deres eksponering i variable virksomhedslån, og derfor ikke oplever samme rentefølsomhed. Relativt til diverse obligationsfonde er denne dog stadig bedre performene ÅTD.
Herfra er det i grove træk kun én ting der betyder noget, inflationen skal vise tydelige tegn på at komme ned. Indtil strammer centralbankerne hvilket markedet indtil nu indpriser 12x a 0,25 % resten af året i USA.
Vi følger op på vores porteføljer med et afkastwebinar fredag d. 1 juli, invitation hertil kommer senere.
