Nervøsiteten lurer fortsat trods hurtig og effektiv administration af 3 amerikanske banker i weekenden

På 48 timer har USA’s 16 største bank, der i store træk var næsten ukendt af mange markedsdeltagere, været i likviditetsproblemer, sat under administration og nu lukket, sammen med 2 andre banker. Investorerne i bankerne står tilbage med en lang næse, mens markedet ånder lettet op og indlånene er sikret 1:1.

At centralbankernes rentestigninger og likviditetsudtræk ville få en konsekvens, har vi skrevet om i lang tid. Men at dette var én af konsekvenserne, havde de færreste formentlig set som et scenarie. Hvor om alting er åbner det døren for flere udfordringer for centralbankenerne. Særligt udfordringer omkring likviditeten blandt de mindre banker synes at komme til overfladen nu i takt med at centralbankerne minimerer deres balancer. I nedenstående graf ses kontant beholdningen i % af balancen hos bankerne i USA. Her ses særligt at de mindste banker nærmer sig det niveau hvor FED i USA tidligere har været ude at operere i det såkaldte repomarked. Reporenten dækker over renten en bank tager at låne midler over natten til en dealer, og ligger altid lige omkring styringsrenten. I 2019 var den i en kort periode markant over styringsrenten, grundet manglende likviditet efter balance reduktion fra centralbanken. Et lignende scenarie kan nu opstå og varsle slut for de 95 mia. USD FED trækker ud af markedet i øjeblikket.

Graf: Bankernes kontantbeholdning i % af aktiver og reporente

Markedets forventning til en rentetop fra FED rykkede samtidig markant tættere på end for bare en uge siden. Spørgsmålet nu synes nærmere om de hæver renten yderligere eller pauser nu, som vi forventede efter seneste centralbankmøde i starten af februar.

I nedenstående graf ses markedets forventninger til hvilken måned styringsrente topper af den lodrette akse, mens den daglige udvikling ses på den vandrette akse. Bemærk at forventningerne til toppen i USA på 3 dage er gået fra at være i oktober til nu juni, mens der kan ske meget frem mod mødet i næste uge. Forventningen til ECB bibeholdes dog, endnu, selvom det blot ligner et spørgsmål om tid.

Graf: Markedets forventning til top i styringsrenter

For nærværende er aktierne nervøse, særligt i den udviklede verden, mens emerging markets holder niveau. Obligationerne performer omvendt stort, og ligger et solidt fundament i porteføljen i øjeblikket.