Porteføljejustering

2025 har indtil nu rystet posen godt og grundt på de finansielle markeder. Vi foretog i starten af året nogle valg som fortsat har til gode at materialisere sig. Særligt blockchain investeringen har dog performet sublimt de seneste 6 uger dog også efter et miserabelt første kvartal. Small cap investeringen har underperformet ift. verdensindekset med ca. 3,5 % siden allokeringen i januar. Vores modeller indikerer dog fortsat at det er et element der vil komme til os.

Et andet element i vores porteføljer vi de seneste uger har haft en del fokus på er vores allokering til lange obligationer i USA. Det var en allokering vi foretog tilbage i november 2022, hvor renten var ca. 4,4 % på de 30-årige obligationer. Siden har den bevæget sig i et interval fra 3,8 % til 5,1%. Nu flirter vi igen med lavpunktet tilbage fra oktober 2023. Siden der er der kommet mere styr på inflationen, men gældssituationen galoperer stadig, og uden en centralbank som aftager er likviditet en mangelvare. De seneste uger er den udfordring blevet mere udtalt, da også Japan og England har tilsluttet samme udfordringer. Det blev særligt kendetegnet ved de seneste dages auktioner i Japan og England, hvor efterspørgslen efter 20-årige obligationer var meget svag, hvilket har givet relativt store stigninger i den lange ende af kurven.

I forhold til vores modeller ligger vi en periode hvor lange obligationer fortsat kan performe, og det stadig muligt. For os at se kræver det dog handelskrigen igen blusser op og giver økonomisk usikkerhed (ikke ønskværdigt for aktierne) eller centralbanken går ind og køber op, her ved vi dog ikke hvor smertegrænsen er, men ligner for os det mest sandsynlige scenarie på nuværende tidspunkt.

Indtil der kommer mere klarhed over hele gældssituationen reducerer vi vores varighed så vi ligger i middel varighed. Konkret betyder det at vi erstatter iShares Treasury 20+ UCITS som har ligget i depoter for kunder med pension, frie midler og selskabsmidler. Ind kommer i stedet SPDR Bloomberg Global Aggregate Bond UCITS – det globale fond der aktuelt giver ca. 3 % i direkte udbytte og mulighed for kursgevinst. Det er muligt vi igen øger varigheden, når tågen er lettet omkring gæld/inflations udfordringerne.

Australien erstattes af Europa
Vi har siden starten af 2022 ligget med australske aktier, som i 2022 var et stabil anker i porteføljerne da inflationen rasede. Den grønne omstilling som Australien kan vinde en del på qua deres kendte ressourcer af råvarer, har dog været afdæmpet. Vi har derfor været en tur i modellerne og kigget på øvrige områder der tenderer til at klare sig godt i nuværende periode af konjunkturerne. Her ligger Europa også blandt de områder der tenderer til at klare sig godt i nuværende fase. Det har ligeledes været en tendens fra årets start, dog accelereret af USA’s politiske skifte.

Figur: Månedlig aktieperformance i konjunkturfaserne

Set i bakspejlet havde den allokering været bedre i starten af året, det ændrer dog ikke ved nuværende fase i konjunkturbilledet er langt og der forventeligt fortsat er mange kvartaler hvor casen kan udspille sig.

Porteføljernes karakter ændres fra overvægt Australien til overvægt Europa, undervægt USA, stadig med et industrielt fokus og neutral varighed på obligationer.

For omkostningerne bliver fondsomkostningerne lavere da begge de nye fonde ligger på 0,12 % mod hhv. 0,07 % og 0,50 % på obligationsfonden og australske aktier.