FED skifter bane med ny retorik – igen

I vores årlige udgivelse ”Elevator op, elevator ned” skrev vi i mandags om de amerikanske inflationsudsigter, og at den formentlig bliver en noget sværere størrelse at få ned på målsætningen end for Europa. Nogenlunde samme konklusion nåede den amerikanske centralbank frem til ved gårsdagens rentemøde. Som ventet sænkede de renten 0,25 %, men forventer for 2025 kun 2 rentenedsættelser relativt til de 4 de havde i pipeline ved de forrige to møder i november og september.

Det reagerede markederne på prompte, hvor aktier blev sendt ned med 3 %, guld med 2 %, krypto med 5 %, hele rentekurven steg 10 basispoint, mens vix-indekset steg 60 % og dollaren styrket mere end 1 %.

Det giver noget hovedbundskløen for mange investorer, os selv inklusiv. Fordi kigger vi på makrodataene har der ikke været store overraskelser i opadgående retning siden sidste prognose og inflationen har ligget sidelæns siden september hvor FED sænkede renten 0,50 %. Og allerede her lignede det per definition de var blevet mere loose omkring deres 2 % målsætning, det var i hvert det de gav markedet indtryk af i deres ”dot-plot” hvor hver guvernør giver deres forventning til renten de kommende år. Var de datafokuseret på 2 % målsætningen havde de ikke påbegyndt rentesænkningerne endnu.

Heller ikke på november mødet, som blev afholdt efter præsidentvalget, var der ændringer til den forventning. Så det dot-plot der skulle give gennemsigtighed og stabilitet til markedet, er i stigende grad garant for det modsatte. Det giver til gengæld et element af støj og overraskelser for investorerne, som straffede markedet det meste siden marts 2020 umiddelbart efter et centralbankmøde. Derudover udstiller det guvernørerne i centralbanken, og giver indikation af at de ikke er døjt bedre end markedet til at forudsige inflationsudviklingen. Se eksempelvis deres kommunikation til markedet de seneste 2 år i nedenstående, hvor markedet næsten har været kendt for at gøre det modsatte af FED, måske det samme gør sig gældende denne gang?

Baren for rentenedsættelser til 2025 er nu sat på kun 2 og markant mindre end stort set alle forecastere havde forventet. Kender vi centralbanken ret og deres tidligere handlinger, sænker de fortsat renten men har ikke forpligtet sig i samme grad, som tidligere. Inflationen ind i 2025 bliver dog stadig et issue for FED som vi skrev om i mandags.

Skal vi tage den ”positive” vinkel, er det formentlig meget godt at blive mindet om at der er risiko, i form af udsving, forbundet med investering, så vi ikke alle cykler over i høj risiko.

Graf: 2-årig statsrente simulering